資產配置：認識市場風險，透過ETF獲利 Part3

(圖：2019/08至2020/03風險因子配置；來源：作者整理)

資產配置並非新的概念，在過去幾年，基金界很流行所謂的股債平衡式基金，後來ETF興起，這股風潮也跟著被投資人運用在ETF上。不過根據統計的結果，60/40這種平衡式基金的配置方式，最大跌幅雖然從50%被降低到29%，不過報酬率也被犧牲掉了一些，從10.24%下降至9.72%。那麼60/40的配置問題出在哪裡？

在討論這個問題前，我們需要先認識投資市場的風險種類。依照其特性，可將其分類為市場風險、利率風險、通膨風險以及信用風險，而每一種風險都有其對應的商品項目可以因應：

市場風險：

這是絕大部分投資人都熟悉的風險，也就是股票價格的漲跌。大部分投資人持有股票面臨市場波動放大時，除了調整手中持股以外，不然就是買進衍生性商品來降低波動所帶來的損失。

利率風險：

利率風險會反映在債券價格上，隨著央行利率政策的調整，債券的收益也會跟著受到影響。

通膨風險：

當物價持續上漲時，意味著貨幣的購買力持續下降。在此情況下，也會導致企業經營成本上升降低競爭能力，從而影響到證券市場。因此我們往往會在自己的投資組合中保有黃金來以與對抗。

信用風險：

而最後一項的信用風險，通常發生在企業甚至是國家，因為各種原因未能及時或是足額償還債務，導致債權人無法獲得預期收益所產生的違約風險，此時便可藉由強勢貨幣來因應。

回過頭來討論，前面提及的60/40平衡式基金的配置方式，組合中僅配置了股票以及債券，因此在面對通膨風險與信用風險時，便顯得無法有效規避投資風險。那麼該怎麼更全面地降低風險又不會太犧牲報酬率？

很簡單，全部混在一起就好了！當然不是像電影「食神」的撒尿牛丸那樣草率，而是透過風險因子來進行比例配置，以上表的配置來說，美元佔比18.36%，長期公債(TLT)為35.71%，美股(SPY)為25.51%，中期債券(IEF)與黃金各10.2%。在此配置下，從2019年8月至2020年3月，期間金融市場歷經了新冠疫情股災，透過風險因子配置的組合報酬率約5%。由於各種風險都已被納入組合之中，因此像2020年3月的疫情對股市造成衝擊時，其他品種的資產會相互彌補，讓整體報酬仍維持相當穩定的水準，當整體投資組合的最大跌幅被有效降低後，自然就不需要再去思考停損的問題。而最大好處是，在市場出現大幅修正的期間，投資人也不需做任何的主動式管理。

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