價格的波動如何產生?

(圖片:S&P500價格波動;來源:MT4)

 

價格的波動來自交易者們的買賣行為,而波動的大小,則是來自於投機者對價格報酬的預期心理與實際狀況之間的落差。當實際狀況貼近投資人的預期,價格的波動相對平穩;但是,若實際結果與預期之間的落差越大,那麼價格的波動也越大。這邊所討論的價格波動並不侷限於股票,舉凡房地產、農產品、原物料甚至是零售商品,任何被人們定價的商品,都會因為交易者的行為而產生價格波動。

 

既然我們知道價格波動是來自於交易者的行為,那麼又是什麼因素導致這些行為的發生?根據《市場訊息變動對外匯波動之不對稱影響與其反轉特性:選擇權市場的證據》這篇文獻中的研究,將市場參與者分為【造市者】、擁有市場訊息的【市場訊息動機交易者】和被動反應的【非市場訊息動機交易者】,並運用Longin模型探討市場訊息對價格波動的影響。

 

在這篇研究中指出,當市場上出現壞消息時,會使【非市場訊息動機交易者】產生恐慌導致市場出現雜訊,也使得【市場訊息動機交易者】掌握得訊息不容易傳遞到市場上。此時【市場訊息動機交易者】所採取的策略,便是增加交易量來提高自身對市場價格的影響力,進而導致價格波動升高。

 

 

 

(圖片:美國非農10月數據超預期帶動S&P500指數波動放大;來源:Daily,MT4)

 

 

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舉例來說,2019年10月的美國非農就業數據,當時市場普遍預期僅增加9.9萬人,由於遠低於前一次的18萬人,因此投資人也對此次數據較為悲觀,導致美股指數在數據公布前一天呈現震盪走勢。到了數據公布當天,投資人進入觀望狀態,價格波動(ATR)也跟著下降。但實際公布新增就業人數為12.8萬,因此數據公布後,投資人迅速加碼買進美股,造成S&P500指數的波動瞬間放大。

 

(圖片:美國非農7月數據符合預期S&P500指數波動平穩;來源:Daily,MT4)

 

接著來看到另一組對照案例,同年7月的美國非農就業數據,市場普遍預期增加人數為16.5萬人。到了數據公布當天,投資人進入觀望狀態,價格波動(ATR)也跟著下降。最後公布新增就業人數為16.4萬,由於其結果並未超出投資人的預期,市場不需針對結果去重新調整部位,因此,股市在數據公布當下也就繼續維持平穩的走勢。

從這個案例,我們可以得到幾個結論,首先波動的產生來自於交易者的買賣行為,交易量越大,形成的波動越大。接著,當市場公布重要訊息之前,投資人的交易行為往往會從積極轉向保守的趨勢。最後也是本次的重點,就是當訊息公布的實際結果與投資人的預期之間落差越大,價格波動也會越大。

 

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