不是股票選不好?而是市場沒效率?

(諾貝爾經濟學獎得主Eugene Fama;圖片來源:WIKI)

 

根據諾貝爾經濟學獎得主Fama在1970年提出的效率市場理論(Efficient-market hypothesis)中提出,在一個效率市場中,所有的消息均已被充分的反應在價格上。並將效率市場做出以下三種分類,分別為弱勢效率(技術分析無用)、半強勢效率(基本分析無用)以及強勢效率(內線消息無用)。

 

回到實務面來看,台股算是哪一種市場呢?相信許多投資過台股的讀者們會發現,有些公司的經營狀況良好,但是股價卻一直上不來。或是重要經濟數據、政策公布後,股市卻沒有多大的反應。在《台股之弱式效率市場檢定》(高苑學報, 2007)這篇論文中,便運用時間序列的方法(VAR-GARCH)來預測明天的股價及建構投資策略,證實台股並不具備市場效率,諸如此類的研究也都證明台股的非效率特性。也就是說,台股仍存在著價格落後訊息的現象,雖然這種現象,提供市場投機者們挖掘超額報酬的機會,然而在實務上卻存在許多執行面的問題。

 

 

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原因在於越沒有效率的市場,資訊的不對稱性也越嚴重。舉個大家最常見的例子:為何公司財報不錯,股價卻一值跌;財報差到不行,股價卻漲翻天?原因就在於營運資訊早已由公司主力所掌控,加上運用手中的籌碼的優勢來操作股價,等到投資人取得資訊瘋狂搶進以後,再將貨倒給投資人賺取價差。而這種現象在流動性差的小型股則更為明顯。

 

雖然理論上,在無效率市場中,投資人可以在市場中賺取超額報酬。但實務上,因為資訊的不對稱性,長期下來投資人仍是賺少賠多,這也是為什麼許多金融大佬們建議投資人,不要自己選股而是以ETF進行配置追平大盤績效就好。

 

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